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股市风云 从现金流量表勾画公司投资价值 单从财务报表所反映的信息来看，现金流量日益取代净利润，成为评价公司股票价值的一个重要标准。 怎样阅读年报并发现具有投资价值的股票呢？ 从财务报表角度考虑，除资产负债表、利润表外，重点要阅读的是第三张基本会计报表，即现金流量表。当上市公司在生产经营、投资或筹资活动过程中，其现金流量的大小，反映上市公司自身获得现金的能力，在一般情况下，经营性现金流量多，说明上市公司的销售畅通，资金周转快，产品或项目不但有市场，而且处于良好的发展时期，反之亦然。 在中国《企业财务会计报告条例》第十一条指出：“现金流量是反应企业会计期间现金和现金等价物流入和流出的报表。现金流量应当按照经营活动、投资活动和筹项活动的现金流出类分项列出”。可见“现金流量表”对权责发生制原则下编制的资产负债表和利润表，是一个十分有益的补充，它是以现金为编制基础，反映企业现金流入和流出的全过程，它有下面四个层次。 第一，经营活动产生的现金净流量：在生产经营活动中产生充足的现金净流入，企业才有能力扩大生产经营规模，增加市场占有的份额，开发新产品并改变产品结构，培育新的利润增长点。一般讲该指标越大越好。 第二，净利润现金含量：是指生产经营中产生的现金净流量与净利润的比值。该指标也越大越好，表明销售回款能力较强，成本费用底，财务压力小。 第三，主营收入现金含量：指销售产品、提供劳务收到的现金与主营业务收入的比值，该比值越大越好，表明企业的产品、劳务畅销、市场占有率高。 第四，每股现金流量：指本期现金净流量与股本总额的比值，如该比值为正数且较大时，派发的现金红利的期望值就越大，若为负值派发的红利的压力就较大。 通常现金流量的计算不涉及权责发生制，会计假设就是几乎造不了假，若硬要造假也容易被发现。比如虚假的合同能签出利润，但签不出现金流量。有些上市公司在以关联交易操作利润时，往往也会在现金流量方面暴露有利润而没有现金流入的情况，所以利用每股经营活动现金流量净额去分析公司的获利能力，比每股盈利更如客观，有其特有的准确性。可以说现金流量表就是企业获利能力的质量指标。 不过，每股税后利润和现金流量净额是相辅相成的，有的上市公司有较好的税后利润指标，但现金流量较不充分，这就是典型的操作利润的关联交易所导致的。随着年报公布家数量增多，这种现象会凸现出来。有的上市公司在年度内变卖资产，而出现现金流大幅增加的现象，也不一定是好事。 投资者最好选择每股税后利润和每股现金流量净额双高的个股，作为中线投资品种。如近期已经公布2001年度报表的国电电力、佛塑股份、海螺型材、云内动力、峨眉山、中原油气、南京水运等，它们不但每股收益和资产收益均有不同程度的增长，而且每股经营性现金流量基本在0.60元以上，尤其国电电力和海螺型材这一指标达到1.265元和1.49元。 投资者在阅读年报时，应细心对比分析，以每股经营流量为主要指标，再结合其他指标和公司动态变化，来挖掘潜力成长股，将是跑赢大市理性化的重要投资方法。 如果从经典的股票定价理论来看，上市公司股票价格是由公司未来的每股收益和每股经营性现金流量的净现值来决定的。盈亏已经不是决定股票价值唯一重要因素。单从财务报表所反映的信息来看，现金流量日益取代净利润，成为评价公司股票价值的一个重要标准，在现代市场经济日益竞争加剧的格局中，“现金至尊”比起“盈利为王”的价值观，无论在理论上还是在实践上都具有重要的意义。形象地把现金比作是企业日常生产经营运作的“血液”，那么现金流量表就好比是一张上市公司的“验血报告单”，通过这个报告可以清楚判断上市公司日常生产经营运转是否健康。 除了上述的分析，除现金流量指标外，投资者同时还应该关注应收帐款周转率和存货周转率，结合资产负债和利润表提供的各方面信息综合起来加以分析，才能较客观地评价某个上市公司如何获得现金，又是如何去运用现金的，进而深入分析公司的财务状况、收益质量，也就是说从现金流量表上,寻找具有投资价值的上市公司。 |
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